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    2018年玻璃行業:產量減少 供給收緊

    發布時間:2018-01-31

        玻璃行業的集中度較低,龍頭公司盈利優勢不夠突出。平板玻璃行業集中度遠低于相近的水泥、玻纖等行業,同時對比行業前兩名龍頭的產能占比,玻璃行業的龍頭企業產能占比也遠低于玻纖龍頭以及水泥龍頭。玻璃行業的企業分化也沒有玻纖及水泥行業表現的那么突出,一方面直觀地體現為產能規模的差距沒那么大,另一方面則體現在盈利能力的差距較小。

        行業中期格局之變,形勢正朝著集中度提升的方向發展。平板玻璃行業集中度低,龍頭企業難以拉開和其他企業的差距的主要原因來自于成本端的“逆向選擇”。從競爭角度來看,決定企業之間的盈利水平差異的主要是生產成本。使用不同的燃料系統(天然氣、重油、石油焦、煤焦油、煤制氣),生產成本差異較大。往往污染越大、產品品質越差的企業生產成本反而越低,這種巨大的成本差距,優秀公司無法通過高效管理或者利用規模效應來彌補。除此之外外,企業處理生產產品所產生的“三廢”也是造成成本差距的一個原因。

        受益于環保升級,這一局面將被打破,行業格局有望優化,龍頭企業與中小企業的盈利水平差距有望拉開。隨著新的排污許可證制度和“費改稅”環保稅等政策落實,將對企業的污染排放、治理提出了更高的要求,行業將更加規范,將使得采用高污染燃料的企業運行成本上升,改變過去成本端的“逆向選擇”,真正具備經營優勢的企業能脫穎而出。本次排污許可證對沙河玻璃的整頓,對玻璃行業將產生深遠的影響。中期來看,沙河的成本優勢會逐漸削弱,成本的提升將導致玻璃價格中樞的上移;并且因排污許可證帶來的大量關停、淘汰將很大程度的改善行業的供需格局。

        2018 年玻璃行業供需仍將偏緊。對于2018 年,行業供需關系有望繼續保持偏緊態勢。需求側,一方面本輪地產周期庫存去化較好,而從2017 年下半年開始,土地成交面積增速開始反超銷售面積增速,出現補庫存先兆。另一方面,房地產行業集中度快速提升,大開發商占比迅速提升,大開發商投資和開工的波動率相對較小,有利于行業的穩定,由此判斷2018 年預計需求仍將穩定。供給側,展望2018,預計新增和復產的產能不多,同時由于2018 年為窯爐壽命到期高峰年,目前壽命大于6 年的爐窯共34 條。這些壽命大于6 年的熔窯的生產線大部分將進入密集冷修周期,未來自然的冷修周期會帶來供給的收縮。此外2017 年年末沙河地區環保停產的產能也會帶來2018 年邊際供給的減少??傮w來看,2018 年產量減少、供給收緊是大概率事件??紤]到環保升級、監管加嚴,后續仍將存在超預期可能。

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